近日，期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)對(duì)我校經(jīng)濟(jì)學(xué)院胡俞越教授進(jìn)行了專(zhuān)訪(fǎng)，就我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行解讀，現(xiàn)將全文轉(zhuǎn)載如下：
金融開(kāi)放的決心堅(jiān)定不移
2018年被稱(chēng)為中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化元年，以上期所推出的原油期貨、大商所推的鐵礦石期貨、鄭商所推的PTA期貨為標(biāo)志。后來(lái)，陸陸續(xù)續(xù)增加一些新的品種，比如說(shuō)上海期貨交易所的20號(hào)天然橡膠，今后還會(huì)有更多的期貨品種推出國(guó)際化。
期貨品種國(guó)際化的模式基本上可以用十七個(gè)字來(lái)概括。“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”。“國(guó)際平臺(tái)”：交易國(guó)際化、交割國(guó)際化、結(jié)算環(huán)節(jié)國(guó)際化，引入包括跨國(guó)石油公司、原油貿(mào)易商、投資銀行等在內(nèi)的境外參與者。“凈價(jià)交易”：有別于國(guó)內(nèi)其他期貨品種采取含稅價(jià)格的特點(diǎn)，不含關(guān)稅和增值稅的方式也與國(guó)際接軌。“保稅交割”：因?yàn)閲?guó)內(nèi)沒(méi)有發(fā)達(dá)的原油現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，需要將現(xiàn)貨市場(chǎng)從境內(nèi)放到境外，從而引入境外投資者。“人民幣計(jì)價(jià)”：以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)、交易與結(jié)算，同時(shí)也接受美元等外匯資金作為保證金使用。關(guān)鍵是最后那個(gè)人民幣計(jì)價(jià)。因?yàn)樯虾Ｆ谪浗灰姿频氖窃推谪?，和WTI和布倫特原油期貨一樣，合約設(shè)計(jì)都很像，都是每手1000桶。國(guó)外的兩個(gè)合約，一個(gè)在紐約，一個(gè)在倫敦，都是由美元計(jì)價(jià)的，我們采用人民幣計(jì)價(jià)，體現(xiàn)了人民幣的定價(jià)權(quán)。
所謂大宗商品定價(jià)權(quán)，就是以什么貨幣定價(jià)以及以這個(gè)貨幣給什么商品定價(jià)。假如以人民幣給最重要的大宗商品定價(jià)，就是我們謀求的大宗商品定價(jià)權(quán)。原油、鐵礦石、PTA、20號(hào)膠期貨以人民幣作為計(jì)價(jià)、結(jié)算貨幣，這將促進(jìn)我國(guó)掌握大宗商品人民幣的定價(jià)權(quán)，為人民幣的國(guó)際化進(jìn)程打開(kāi)新的局面。一種貨幣的國(guó)際化往往與一種重要的戰(zhàn)略資源有關(guān)，“石油美元”充分印證了這一點(diǎn)。美元通過(guò)作為原油的計(jì)價(jià)、貿(mào)易結(jié)算貨幣成為世界各國(guó)的儲(chǔ)備貨幣，美元從石油、石油產(chǎn)業(yè)鏈、大宗商品貿(mào)易一步步走向全球貿(mào)易，成為當(dāng)今全球貨幣體系的貨幣錨。我國(guó)原油和鐵礦石期貨正是意識(shí)到原油作為美元錨定物的重要作用，在引進(jìn)境外投資者的同時(shí)，以人民幣定價(jià)，意在以“石油美元”為藍(lán)本，借助原油和鐵礦石期貨交易推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。美元給原油定價(jià)體現(xiàn)了美國(guó)的國(guó)家利益，鐵礦石、PTA、20號(hào)膠等期貨國(guó)際化避其鋒芒，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。
通過(guò)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化，我理解是“走出去、引進(jìn)來(lái)”，什么東西走出去呢？是讓中國(guó)價(jià)格走出去。什么引進(jìn)來(lái)呢？就是把競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和國(guó)際投資者引進(jìn)來(lái)。國(guó)際投資者有兩類(lèi)，一類(lèi)是投資于期貨品種的投資者，一類(lèi)是投資于期貨公司的投資者。按照中央的統(tǒng)一部署，原定2021年期貨公司全面開(kāi)放，這個(gè)時(shí)間表提前到2020年1月1日，取消期貨公司外資股比限制。這表明，在中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，中國(guó)開(kāi)放的決心堅(jiān)定不移。在金融市場(chǎng)全面開(kāi)放的進(jìn)程中，期貨市場(chǎng)的國(guó)際化扮演了“急先鋒”的角色。期貨市場(chǎng)可以超越時(shí)空、超越信仰、超越國(guó)別、超越意識(shí)形態(tài)、超越種族紛爭(zhēng)，用最市場(chǎng)化的手段在全球范圍內(nèi)配置資源。因其獨(dú)特的“超越”屬性，所以在期貨市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程中，誰(shuí)搶占先機(jī)，誰(shuí)就能取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲得大宗商品定價(jià)權(quán)，真正反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給和需求。
寄希望第五家期貨交易所管辦分離
期貨市場(chǎng)開(kāi)放近兩年來(lái)，其效果可圈可點(diǎn)，但沒(méi)有預(yù)期的好。為什么呢？我一開(kāi)始就有一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，單個(gè)期貨品種究竟能走多遠(yuǎn)？還有一個(gè)，整個(gè)金融市場(chǎng)沒(méi)有開(kāi)放，光是期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放能走多遠(yuǎn)？人民幣沒(méi)有自由兌換的情況下，期貨市場(chǎng)開(kāi)放究竟能走多遠(yuǎn)？走到半道又回來(lái)了。期貨市場(chǎng)的國(guó)際化與人民幣國(guó)際化是相輔相成相伴而生的，期貨市場(chǎng)國(guó)際化可以成為人民幣國(guó)際化的探路石。
現(xiàn)在回過(guò)頭想想，在中美貿(mào)易戰(zhàn)大背景下，中國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力是什么？其實(shí)是我們強(qiáng)大的制造業(yè)。中國(guó)制造業(yè)大，但還不夠強(qiáng)，我們的制造業(yè)就是我們的拳頭，而制造業(yè)做大做強(qiáng)做優(yōu)靠什么？靠投入的這一頭，一方面是高科技提高我們制造業(yè)的技術(shù)水平、科技含量，另外一方面就是大宗商品。中國(guó)是一個(gè)地大物不博的國(guó)家，許多基礎(chǔ)原材料和農(nóng)產(chǎn)品都需要大量進(jìn)口，需要戰(zhàn)略性資源的國(guó)際化配置。光靠期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，這就需要現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)協(xié)同，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接，商品市場(chǎng)與金融市場(chǎng)互動(dòng)。
即將誕生的第五家期貨交易所是廣州期貨交易所，這是一家以碳排放為首個(gè)品種的創(chuàng)新型期貨交易所。廣期所的成立不僅是促進(jìn)粵港澳大灣區(qū)金融協(xié)調(diào)發(fā)展的重要舉措，還將成為我國(guó)期貨交易所創(chuàng)新發(fā)展的示范。廣期所的定位是一家創(chuàng)新型交易所，其創(chuàng)新性主要表現(xiàn)以下兩方面。其一是標(biāo)的物的創(chuàng)新。有別于傳統(tǒng)的商品和金融期貨及衍生品，廣期所將以碳排放權(quán)為標(biāo)的，碳排放是環(huán)境保護(hù)部門(mén)給企業(yè)的排污許可證。作為創(chuàng)新型綠色金融品種，碳排放與環(huán)境治理息息相關(guān)。未來(lái)碳排放指標(biāo)是有計(jì)劃、有額度的，需要有一個(gè)相關(guān)場(chǎng)所進(jìn)行交易，期貨場(chǎng)內(nèi)交易無(wú)疑是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，這也是未來(lái)期貨交易所潛在的一個(gè)發(fā)展新趨勢(shì)。同時(shí)，在推出模式上也會(huì)參考特定品種對(duì)外開(kāi)放的模式，借助碳排放權(quán)期貨交易來(lái)綁定人民幣結(jié)算交易，直接引進(jìn)境外交易者。其二是交易所的體制機(jī)制的創(chuàng)新。交易所是整個(gè)期貨市場(chǎng)的核心，是市場(chǎng)創(chuàng)新的最前沿。現(xiàn)行期貨交易所管辦不分的體制機(jī)制與國(guó)際通行的交易所體制相悖。廣期所有望打破現(xiàn)有交易所會(huì)員制的模式，朝公司制的方向發(fā)展，在體制上實(shí)現(xiàn)“管辦分離”，明確期貨交易所的市場(chǎng)主體地位，這將是期貨交易所體制的一大創(chuàng)新。
